hth 登录:中信建投 高端制造团队本周核心推荐
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等巨头积极地推进人形机器人布局，智元与合作携手推动产业从“技术探索”迈向“规模商用”，产业端持续呈现积极信号，持续关注大模型、场景应用、供应链新变化。（2）工程机械：
Q2业绩超预期，Q3行业数据保持良好增长；中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。（3）固态电池设备：电池厂固态电池技术推进迅速，固态电池下游应用场景逐步拓宽。（4）电测仪器：国产替代政策叠加产品高端化进程是电测仪器行业的长逻辑。
人形机器人：巨头积极布局人形赛道，持续关注大模型、场景应用、供应链新变化。英伟达等巨头积极地推进人形机器人布局，智元与合作携手推动产业从“技术探索”迈向“规模商用”，产业端持续呈现积极的变化。当下我们大家都认为，大模型方向的关注度预计会持续提升，无论是模型架构设计，还是说模型方案对应的数据采集等或均将孕育机会；场景落地将不断推进，预计人形机器人会逐步在特定场景下实现商业化闭环，并在实际应用不断迭代升级并实现能力的迁移扩散，从而进一步拓展应用场景；供应链环节持续孕育商机，无论是新品推出、还是新的客户供应链切入，都需要我们来关注。后续Optimus三代机的方案更新与发布、国产机器人招投标等潜在催化仍需要我们来关注。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
宣布公司的固态电池“金石电池”处于中试量产阶段，同时，已启动全固态电池量产线的设计工作，国轩在固态电池领域推进迅速。此外，固态电池发展初期由于较高价格，被一致认为在储能领域渗透率提高会比较慢，储能对于成本项极为敏感，近期
中标的半固态电池储能项目超出市场预期。南都电源公告成功斩获总容量高达2.8GWh的独立储能项目订单。这也是迄今为止全球最大的半固态电池储能项目。该项目将采用南都自主研发的314Ah储能半固态电池，这也是固态电池技术首次在国内吉瓦时级别储能项目中，实现商业应用。固态电池技术能解决大规模储能对“绝对安全”与“长久可靠”的核心诉求。
工程机械：三一重工Q2业绩超预期，Q3行业数据保持良好增长。三一重工公布半年报，Q2归母净利润同比+38%，超市场预期。行业Q3数据保持良好增长，6月挖机国内销量同比+6%，出口销量同比+19%，7月挖机国内销量同比+14%，出口销量同比+32%，持续超预期。非挖同样保持较好表现，7月汽车起重机国内同比+7%；出口同比+13%；履带起重机国内+72%，出口+53%；压路机国内+24%，出口+24%。另外，8月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户的真实需求均有恢复。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
智慧物流&叉车：7月叉车内外销维持同比双增长，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，7月大车内销同比+5%，出口同比+8%，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年下半年将推出物流领域具身智能相关这类的产品，“无人化”有望快速放量。
风险分析：国内宏观经济波动的风险、海外市场波动的风险、下游扩产没有到达预期的风险。
证券研究报告名称：《巨头积极布局人形机器人赛道，工程机械龙头Q2业绩超预期》
AIDC配套设备持续受益于海外云厂商大幅上修资本开支、出海预期修复、电力设备预期延续高景气，叠加市场流动性提升推动行情走强；与此同时，我们同样看好北美数据中心电力需求激增驱动固体氧化物燃料电池（SOFC）装机趋势，海外头部厂商的AI相关订单已实现同比翻倍增长。
风电方面，上半年出货量大幅度的提高持续验证行业高景气度，风机价格企稳回升、规模化效应带来的成本管控以及毛利率更高的海外业务占比提升（如金风海外业务拓展），正共同驱动主机企业纯收入水平显著改善，其盈利弹性存在预期差且有望超越2020-2021年高点，重点推荐主机环节。
电力设备：市场流动性提升，AIDC配套行情持续走强，市场对远期空间大/新技术方向给出较高估值溢价。叠加海外云厂上修AI资本开支+出口预期修复+北美需求强劲已兑现，市场预期升温。我们大家都认为【1】AIDC高景气延续；【2】关注高压设备放量，预计H2高压设备将释放大量订单；雅下项目配套延长高压设备景气周期；【3】出海景气度延续，1-6月电力变压器出口增速40%+，市场预期易受国际贸易摩擦波动。业绩角度，H1预计出口&高压设备&网外(抢装)会带来积极影响。
锂电：当前锂电板块的关注度为供需扭转和去内卷。【1】当前行业整体产能利用率在70%左右，旺季来临进入紧张的环节，行业基本进入预备涨价区间，推进行业亏损较大的环节首先涨价，看好6F＞隔膜＞铁锂正极;【2】反内卷我们优先选择选择行业亏损的环节，推荐铁锂正极＞隔膜＞电解液＞负极（铜箔虽然盈利不好但是随电子箔行情）。【3】综合来说，当前位置优先选择铁锂正极、6F环节、隔膜环节。板块大的矛盾为对于26年质疑依然未形成一致预期叠加整体增速中枢下移，估值始终处于底部，业绩期推荐业绩Q2稳健或者Q3会有催化的标的。
光伏：六部委召开反内卷会议，会议级别超预期。本周华润、华电集采相继开标，组件价格均站上7毛，且无暗价、藏价。在《价格法》修订后，行业整治低价竞争成效已较为显著，当前成本端对价格支撑力较强。后续行业基本面核心关注产能整合、落后产能退出进展，以及行业控产力度。看好主产业链各环节龙头，以及新技术方向。
储能：临近业绩期，关注业绩确定性较强的标的。近期市场交易储能龙头布局AIDC电源，预计市值仍有一定空间。德业当前估值偏低，且股息率较高，在今年工商储及户储新产品放量的背景下，估值有望逐步修复。另外，近期部分省份容量电价政策出台，且136号文公布后新能源长期入市利好国内需求，海外市场今年以来欧洲、澳洲、亚洲市场需求 高增，预计行业仍将维持高景气。
风电：本周风电公司陆续发布半年报，持续验证行业需求高景气度，泰胜、金风上半年出货量大幅度增长，天顺上半年海风出货较少，但公司指引Q3海风出货会有明显改善；持续首推风机板块，上半年金风主机业务毛利率改善明显，且收益规模化效应及成本管控，期间费用也有明显下降；风机价格改善给风机公司能够带来的盈利弹性仍有预期差，且毛利率更高的海外业务占比还将提升，业务结构持续优化，盈利有望突超过20、21年高点。 持续首推主机环节，同时也建议着重关注海风环节。
氢能：坚定看好北美SOFC在数据中心的应用趋势，以当前排产来看AI订单已实现同比翻倍，明年订单预计继续保持乐观，估值切换至明年订单我们大家都认为bloom energy当前估值不到20x，仍具备向上空间。
机器人：本周海内外本体厂信息密集，海外T链下发新图纸，国内智元全系列产品正式上线智元、京东商城，同时举办首届合作伙伴大会，宇树科技发布新品预告。后续板块海内外逻辑侧重点出现分化：1）海外：头部企业技术冻结带来的线逐步开始，关注新技术和新供应链；2）国内：B端大客户产线供应商自动化工位Demo落地带来泛人形机器人批量化应用场景兑现，预计25年底开始能看到，关注人形机器人工业应用方案解决商。
1）下游新能源汽车产销没有到达预期：销量端可能受到宏观经济影响没有到达预期；产量端可能受到上游原材料价格大大波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。 2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅度波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。 3）政策支持没有到达预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放没有到达预期。
证券研究报告名称：《数据中心配套景气度延续高增，风电主机利润拐点已至》
本周汽车行业开始步入中报业绩密集披露期，前期预期相对低位的绩优汽零迎来估值上修行情（如福耀、松原等），乘用车销量及盈利改善预期强化后也有强劲股价表现（如长城、小鹏等）；此外，前期市场高关注度的机器人板块在近期密集催化下已创新高。我们大家都认为，当前中报季在市场宽流动性状况下，汽车板块不缺结构性行情，需重视中报预期上修及估值修复行情，低估值的绩优价值及强产业趋势的科创成长优质个股具备alpha。
乘用车板块：本周小鹏公布中报，Q2毛利率提升幅度超出市场预期；长城汽车全新坦克500订单好于市场预期，中期销量目标积极；东风集团子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股。当前汽车行业反内卷利好强产品周期可以充分定价新车的头部主机厂，江淮尊界S800上市76天后订单破万，自主高端品牌仍是蓝海市场，S9T、M7改款、小米新车型等，2026年将是30万元以上赛道加速自主渗透率提升的一年，新车产品力及品牌成为胜负手。在流动性充沛的情况下，关注汽车中的稀缺消费品（好格局）+边际改善的整车标的（好alpha）。
汽零板块：本周福耀玻璃、松原安全等绩优汽零发布中报后实现股价大涨，先前低关注度下优质传统汽零标的今年PE不足20倍，当前优秀的业绩兑现能力助力估值重估修复。中期维度，出海正成为优质汽零标的业绩增长核心驱动力，具备全球竞争优势及业务拓展能力的公司有望具备成长alha，如AI液冷相关产业链跟热管理汽零产品技术关联较强。此外，低渗透率的智驾行业仍是重要成长赛道，L4智驾行业今年迎来行业成本和技术的拐点，技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，L2强标征求意见稿即将发布意味着国家信用背书，智能化成为可定量的品牌力，着重关注智能化检测环节和L3-L4智驾运营板块。
机器人板块：本周市场对特斯拉Optimus产业化进度或进一步修复，近期供应链Tier1反馈或有小批量订单追加；英伟达或将于今年11月展示首款人形机器人；智元召开首届合作伙伴大会。当前板块在新催化下产业趋势强化、高关注度宽流动性下仍具备β行情，但个股α大于β；中期维度标杆龙头0-1产业突破预期下，产业链变化更易引起市场关注，继续推荐T链核心Tier1，关注英伟达等供应链。
1、行业景气没有到达预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货物运输市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。 2、政策落地效果没有到达预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一段时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。 3、出口销量没有到达预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。 4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场占有率及盈利能力或将有所波动。 5、客户拓展及新项目量产进度没有到达预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场占有率可能受到影响。
证券研究报告名称：《重视中报预期上修及估值修复行情，绩优价值及科创成长共振》
根据中航工业贵飞披露消息，本月17日，AG600“鲲龙”批产第二架机（1102）在广东珠海成功完成生产试飞，即将交付客户进行运营。AG600-1102架机于珠海金湾机场顺利完成包括滑行、一般性检查、任务系统和高空飞行在内的一系列生产试飞任务，试飞完成后，该机转场湖北宜昌进行喷漆。今年以来，AG600研制全线日，批产首架机完成总装下线日，批产首架机在珠海成功完成生产试飞；5月22日，在大兴安岭、长白山两地执行消防任务，开展示范运营。
1、6月11日，AG600获颁生产许可证（PC证），正式迈入批生产阶段。生产许可证的颁发，不仅是对AG600设计成熟性、生产体系可靠性的权威认证，更是我国民用航空制造业迈向高端化、规范化的重要标志。通过AG600的产业化实践，建立了大型水陆两栖飞机设计、生产制造、系统配套、试验试飞、保障服务体系，实现了全国产大型民机自主配套的突破。本次AG600批产第二架机试飞成功，标志着该机型批产已进入常态化，后续该机或将延续首架“取证即交付，交付即运营”节奏，AG600整体批产交付或将迎来全面加速。
2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是建体系方向，我们提议关注 AI 赋能下的智能化作战底座；二是补短板方向，我们提议关注围绕低成本、智能化特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统。三是走出去方向，我们提议关注体系化出口、军贸占比较高的相关公司。
3、推荐标的：建体系方向，新一代智能化作战底座打，造数字现代化战略体系，我国智能化新体系建设有望加速；补短板方向，低成本精确制导弹药，低成本弹药实战消耗大，向技术集成、模块化、多用途发展；无人装备智能化水平快速提高，应用场景扩大性价比凸显；走出去方向，中国军贸方兴未艾，市占率有望快速提升。
1、国防预算增长没有到达预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。 2、武器装备交付没有到达预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。 3、相关改革进展没有到达预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前途，国家宏观经济政策、产业高质量发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。
证券研究报告名称：《AG600郑重进入批产阶段，航空产业链或迎新增量》